优化减持方案 全力扩大内需
2002-03-20
作者：总裁办
全国政协委员 刘汉元
(本文系刘总在政协九届五次会议上的发言)
中国股市经历了十多年的曲折发展，其间共经历了六次股市大跌。最近的一次是发生在去年的前所未有的暴跌。从2001年6月13日至2002年1月29日，上证指数下跌达40.36%，础股流通市值从18161亿元减少至10772亿元，损失7389亿元。这次暴跌将给我国国民经济的发展带来严重而且长远的负面影响，已引起了全社会的广泛关注。
为了扩大内需，拉动经济增长，我国政府近年来采取了一些十分重要的财政扩张政策。自1998年以来，我国在过去4年期间累计发行国债5100亿元，用于国债投资，扩大了国内需求。据统计分析，从1998年至2001年期间，国债项目投资带动了经济平均增长1.75%；创造就业岗位超过500万个；增加税收7.6%；增加农村居民人均纯收入3.98%，增加城市居民人均可支配收入7.45%。这些措施在一定程度上使我国的国民经济运行保持了快增长、高效益和低通胀的发展势头。然而，由于股市的暴跌，去年我国股市的市值在半年多一点的时间中就减少了7389亿元，远远超过了四年累计国债投资5100亿元，在很短的时间内和很大程度上就可能抵消了我国“积极财政政策”长期努力所取得的成效。
如今，我国两市上市公司数目已接近1200家，投资者数量超过6500万，市价总值占骋顿笔的比重已达50%，因此股市的涨落对于我国国民经济的发展有着不可忽视的重要影响。
从宏观经济来看，根据国家信息中心的测算，目前我国础股股票市场每变动一个百分点，将对骋顿笔产生千分之0.7的影响。按此推算，去年我国股市市值下跌40%多，理论上将影响骋顿笔2.8个百分点。在不考虑其它因素的情况下，按去年的峰值计算，此轮股市的下跌将导致骋顿笔增长率的大幅下降，而可能明显低于7%的增长目标，因此将对宏观经济的发展带来严重的负面影响。
从公司投资规模来看，根据国家信息中心的测算，2000年我国证券市场上市融资额达2103亿元，比1999年增加了1162亿元，如果融资资金全部用于当年投资，可拉动骋顿笔增长1.1%。而2001年通过发行、配售股票共筹集资金仅1168亿元，比上年减少935亿元，相应地降低了对骋顿笔增长的拉动作用。
从消费需求角度来看，专家认为，我国城乡居民的消费能力比较集中在城镇居民的消费能力上，而6500万公众投资者则是城镇居民中最具实力的消费阶层，是扩大消费需求的主力军，对消费需求的影响具有主流作用。公众投资者是我国股市的投资主体，根据多家机构调查，7000多亿市值的下跌主要是这部分投资者的亏损。按照财富效应，股价的巨幅下挫会抑制消费需求。2001年下半年我国的旅游、汽车、住房和耐用消费品市场已经受到明显的影响。
人们普遍地认为，国有股减持是此次股市暴跌的导火索。去年不合理的高价减持办法损害了广大公众投资者的利益，使其对股市丧失信心，引发了这一轮股市的暴跌。为了找到合理的多赢的减持方案，在去年的最后两个月内，很多专家和关心股市的人提出了多种方案。
我们认为：优化的国有股的减持方案应能全力扩大内需，维持股市人气，推动国民经济持续发展。如前所述，公众投资者在我国股市和消费市场起着双重主角的作用。解决股市问题的关键在于保护中国股市投资主体－公众投资者的合法权益，补偿他们的损失，恢复他们的信心，才能恢复股市的繁荣，促进我国经济的发展。
在股市上，广大公众投资者至少承受了四个方面的损失(或者说作了奉献)。其一，上市公司中大部分是国有公司，国有公司的国有出资实行的评估办法，在防止国有资产流失的大旗下以及相关政策的倾斜，国有资产通常获得较大的增值，再通过首发、配股或增发向社会公众溢价发行，因此，对国有股权增值的贡献的一个主要来源是公众投资者认购上市公司股份后现金流量的流入，据统计过去十几年中，国有和国有控股公司上市共从股市融资逾7000亿元；其二，相当一部分国有公司上市而不改制，经营能力和市场开拓能力并没有得到改善，这种情况造成很多国有公司的盈利水平很低，甚至出现严重的亏损。这些公司不仅没有给公众投资者带来相应的回报，反而给他们造成损失；其叁，由于不少的国有公司上市是由于公司解困的需要(曾几何时我们将股市作为国有大中公司解困的主要途径)，由于政策等多方面的原因，许多国有大中型公司的历史问题：如小公司大社会、无效资产比重大、坏账呆账死账、大量冗员、不少账实不符的资产均进入了股份公司，并在股市上高价套现，给今天的股市埋下了许许多多地雷！其四：印花税、交易费每年合起来几乎等于上市公司的总盈利，证券市场事实上不堪重负；其五：由于政策失误或者信息歪曲给广大公众投资者造成损失。如去年出台的国有股减持和不切实际的“挤去泡沐”，盲目“价值回归”造成中国股市历史上最大的暴跌，使广大公众投资者手中的热红薯顷刻间变成了大冰块，蒙受了巨大的损失。
因此，作为政府和相关职能部门，专家以及我们的新闻媒体，面对“千疮百孔”、“先天不足”，仅十多岁的中国股市，都应该少一些指责，多一些呵护，少一些抽薪，多一些加油，因为十多年的历史背景我们应该记住，因为今天的中国股市不仅仅只是一个影响股市的股市，因为21世纪中华民族的伟大复兴需要中国经济的快速发展，因为我们要想赶上发达国家时间太紧迫了，因为今天勤劳而智慧的中国人可以创造更快更持久的发展速度，而这一切都需要一个积极向上、兴旺发达的中国资本市场(何况到今天为止她几乎是中国唯一的资本市场)！2001年作为新世纪新千年的真正开始，全人类的眼光关注中国，中国人多年的梦想变成了现实，全世界的人气都聚焦中国，预期21世纪是中国人的世纪，而我们自己为什么要急急忙忙在股市上和老百姓争钱、抢钱，为什么要在人气冲天的千载难逢的大好时机中急急忙忙要“价值回归”而让股市变成一个大熊市而自乱阵脚、自泄底气呢？我们不是正想拉动内需吗？我们不是正想要人气吗？
面对股市的历史和现状，优化的国有股减持方案应还利于公众投资者，政府作为上市公司主体的国有股的代表人，我们理应还国有股原本的真实价值，主动让利，让广大投资者、让老百姓多赢！
国有股优化减持方案，可将国有股本所拥有的权益首先用来清偿历史上遗留下来的各种无效资产，坏账呆账死账，冗员负担，账实不符的资产损失，一部分用于无偿配送或低价向流通股持有人配售，其余部分凡国家可以放手的产业均可将大股东或者控股权转让给有资产经营和管理能力的投资人，真正让公司产权清晰，管理有效，持续健康发展。同时加快其他经济成份中的优良资产的上市工作，以优化上市公司主体，用一大批做好做实做强的股份公司来支撑未来中国股市的进一步健康而持久的发展。
我国股市发展到今天已经对国民经济的持续发展起着越来越重要的作用。无论是想把减持资金用来建立社保基金，还是用于集中投资，就当前中国经济而言均不如维持一个健康有效、充满人气的证券市场，对全社会全方位拉动内需、繁荣市场所起的作用那么直接，那么明显，一个健康向上的中国股市对促进公司投资和发展，保证金融安全，推动我国国民经济的高速发展，保证我国社会的长治久安有着十分重要的作用。我们坚信通过优化国有股减持方案，一定能有效解决我国股市遗留的许多根本性问题，尽快恢复人心，恢复人气，让中国股市走上稳健发展之路，为中国21世纪经济新的腾飞做出新的贡献。
(本文系刘总在政协九届五次会议上的发言)
中国股市经历了十多年的曲折发展，其间共经历了六次股市大跌。最近的一次是发生在去年的前所未有的暴跌。从2001年6月13日至2002年1月29日，上证指数下跌达40.36%，础股流通市值从18161亿元减少至10772亿元，损失7389亿元。这次暴跌将给我国国民经济的发展带来严重而且长远的负面影响，已引起了全社会的广泛关注。
为了扩大内需，拉动经济增长，我国政府近年来采取了一些十分重要的财政扩张政策。自1998年以来，我国在过去4年期间累计发行国债5100亿元，用于国债投资，扩大了国内需求。据统计分析，从1998年至2001年期间，国债项目投资带动了经济平均增长1.75%；创造就业岗位超过500万个；增加税收7.6%；增加农村居民人均纯收入3.98%，增加城市居民人均可支配收入7.45%。这些措施在一定程度上使我国的国民经济运行保持了快增长、高效益和低通胀的发展势头。然而，由于股市的暴跌，去年我国股市的市值在半年多一点的时间中就减少了7389亿元，远远超过了四年累计国债投资5100亿元，在很短的时间内和很大程度上就可能抵消了我国“积极财政政策”长期努力所取得的成效。
如今，我国两市上市公司数目已接近1200家，投资者数量超过6500万，市价总值占骋顿笔的比重已达50%，因此股市的涨落对于我国国民经济的发展有着不可忽视的重要影响。
从宏观经济来看，根据国家信息中心的测算，目前我国础股股票市场每变动一个百分点，将对骋顿笔产生千分之0.7的影响。按此推算，去年我国股市市值下跌40%多，理论上将影响骋顿笔2.8个百分点。在不考虑其它因素的情况下，按去年的峰值计算，此轮股市的下跌将导致骋顿笔增长率的大幅下降，而可能明显低于7%的增长目标，因此将对宏观经济的发展带来严重的负面影响。
从公司投资规模来看，根据国家信息中心的测算，2000年我国证券市场上市融资额达2103亿元，比1999年增加了1162亿元，如果融资资金全部用于当年投资，可拉动骋顿笔增长1.1%。而2001年通过发行、配售股票共筹集资金仅1168亿元，比上年减少935亿元，相应地降低了对骋顿笔增长的拉动作用。
从消费需求角度来看，专家认为，我国城乡居民的消费能力比较集中在城镇居民的消费能力上，而6500万公众投资者则是城镇居民中最具实力的消费阶层，是扩大消费需求的主力军，对消费需求的影响具有主流作用。公众投资者是我国股市的投资主体，根据多家机构调查，7000多亿市值的下跌主要是这部分投资者的亏损。按照财富效应，股价的巨幅下挫会抑制消费需求。2001年下半年我国的旅游、汽车、住房和耐用消费品市场已经受到明显的影响。
人们普遍地认为，国有股减持是此次股市暴跌的导火索。去年不合理的高价减持办法损害了广大公众投资者的利益，使其对股市丧失信心，引发了这一轮股市的暴跌。为了找到合理的多赢的减持方案，在去年的最后两个月内，很多专家和关心股市的人提出了多种方案。
我们认为：优化的国有股的减持方案应能全力扩大内需，维持股市人气，推动国民经济持续发展。如前所述，公众投资者在我国股市和消费市场起着双重主角的作用。解决股市问题的关键在于保护中国股市投资主体－公众投资者的合法权益，补偿他们的损失，恢复他们的信心，才能恢复股市的繁荣，促进我国经济的发展。
在股市上，广大公众投资者至少承受了四个方面的损失(或者说作了奉献)。其一，上市公司中大部分是国有公司，国有公司的国有出资实行的评估办法，在防止国有资产流失的大旗下以及相关政策的倾斜，国有资产通常获得较大的增值，再通过首发、配股或增发向社会公众溢价发行，因此，对国有股权增值的贡献的一个主要来源是公众投资者认购上市公司股份后现金流量的流入，据统计过去十几年中，国有和国有控股公司上市共从股市融资逾7000亿元；其二，相当一部分国有公司上市而不改制，经营能力和市场开拓能力并没有得到改善，这种情况造成很多国有公司的盈利水平很低，甚至出现严重的亏损。这些公司不仅没有给公众投资者带来相应的回报，反而给他们造成损失；其叁，由于不少的国有公司上市是由于公司解困的需要(曾几何时我们将股市作为国有大中公司解困的主要途径)，由于政策等多方面的原因，许多国有大中型公司的历史问题：如小公司大社会、无效资产比重大、坏账呆账死账、大量冗员、不少账实不符的资产均进入了股份公司，并在股市上高价套现，给今天的股市埋下了许许多多地雷！其四：印花税、交易费每年合起来几乎等于上市公司的总盈利，证券市场事实上不堪重负；其五：由于政策失误或者信息歪曲给广大公众投资者造成损失。如去年出台的国有股减持和不切实际的“挤去泡沐”，盲目“价值回归”造成中国股市历史上最大的暴跌，使广大公众投资者手中的热红薯顷刻间变成了大冰块，蒙受了巨大的损失。
因此，作为政府和相关职能部门，专家以及我们的新闻媒体，面对“千疮百孔”、“先天不足”，仅十多岁的中国股市，都应该少一些指责，多一些呵护，少一些抽薪，多一些加油，因为十多年的历史背景我们应该记住，因为今天的中国股市不仅仅只是一个影响股市的股市，因为21世纪中华民族的伟大复兴需要中国经济的快速发展，因为我们要想赶上发达国家时间太紧迫了，因为今天勤劳而智慧的中国人可以创造更快更持久的发展速度，而这一切都需要一个积极向上、兴旺发达的中国资本市场(何况到今天为止她几乎是中国唯一的资本市场)！2001年作为新世纪新千年的真正开始，全人类的眼光关注中国，中国人多年的梦想变成了现实，全世界的人气都聚焦中国，预期21世纪是中国人的世纪，而我们自己为什么要急急忙忙在股市上和老百姓争钱、抢钱，为什么要在人气冲天的千载难逢的大好时机中急急忙忙要“价值回归”而让股市变成一个大熊市而自乱阵脚、自泄底气呢？我们不是正想拉动内需吗？我们不是正想要人气吗？
面对股市的历史和现状，优化的国有股减持方案应还利于公众投资者，政府作为上市公司主体的国有股的代表人，我们理应还国有股原本的真实价值，主动让利，让广大投资者、让老百姓多赢！
国有股优化减持方案，可将国有股本所拥有的权益首先用来清偿历史上遗留下来的各种无效资产，坏账呆账死账，冗员负担，账实不符的资产损失，一部分用于无偿配送或低价向流通股持有人配售，其余部分凡国家可以放手的产业均可将大股东或者控股权转让给有资产经营和管理能力的投资人，真正让公司产权清晰，管理有效，持续健康发展。同时加快其他经济成份中的优良资产的上市工作，以优化上市公司主体，用一大批做好做实做强的股份公司来支撑未来中国股市的进一步健康而持久的发展。
我国股市发展到今天已经对国民经济的持续发展起着越来越重要的作用。无论是想把减持资金用来建立社保基金，还是用于集中投资，就当前中国经济而言均不如维持一个健康有效、充满人气的证券市场，对全社会全方位拉动内需、繁荣市场所起的作用那么直接，那么明显，一个健康向上的中国股市对促进公司投资和发展，保证金融安全，推动我国国民经济的高速发展，保证我国社会的长治久安有着十分重要的作用。我们坚信通过优化国有股减持方案，一定能有效解决我国股市遗留的许多根本性问题，尽快恢复人心，恢复人气，让中国股市走上稳健发展之路，为中国21世纪经济新的腾飞做出新的贡献。
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