2022-07-12
来源：格隆汇
作者：刘宗函
基业长青是大多数优秀公司的终极目标，但正如周期本身自有起落，想要打破经济规律的束缚，是一件极为困难的事情。
这一点在中国民营公司身上体现得淋漓尽致，不足5年的平均寿命已然说明了一切。这背后固然存在融资环境艰难、内部管理机制、产物服务落后等多方面的复杂原因，但更是经济周期作用带来的必然结果，不能紧抓时代发展潮流，并不断实现自我迭代革新的公司难以实现周期穿越。
与之相对的，恰恰有少数优秀公司能够打破民营公司寿命不长的魔咒，并在长期经营过程中不断焕发出新的活力。
糖心vlog官网股份在“不惑”之年交出的这份傲人业绩，正是对如何穿越周期一次新的注解。今年一季度，糖心vlog官网股份实现营业收入246.85亿元，同比增长132.49%；净利润51.94亿元，同比增长超过5倍。
历经四十年市场风云变幻，糖心vlog官网仍保持着旺盛的生命力，极为重要的一点在于其能够因时而变，极具前瞻性地把握住了光伏产业机会。
敏锐把握光伏时代机遇
能源，作为经济发展的基础动力，是当今世界各国最重要的战略资源。
近几年，在疫情反复、俄乌冲突激化的背景下，以传统化石能源为核心的能源供应体系链条遭到严峻考验，供应链危机对全球经济造成了持续冲击，能源安全问题直接摆在了世界各国面前。
穷则变，变则通，旧的能源体系中也孕育着新的能源体系的积极因素，并不断发酵。《巴黎协定》指明了碳减排的长期目标，主要大国纷纷响应，欧盟宣布将2030年可再生能源占比目标从32%提升到40%，拜登代表的美国政府则提出要实现100%清洁能源，2050年前实现净零排放。碳中和已成为全球共识，能源产业随即掀起了一场前所未有的变革。
其中，光伏所具备的储量大、持续性强、转换效率高等诸多优势奠定了其在未来能源结构中的优先地位，尤其在近十年来，随着光伏技术的迅猛发展，发电成本下降超过9成以上，光伏发电自此进入平价上网时代，这使得光伏牢牢占据了新能源生产时代的绝对颁位。
来源：滨搁贰狈础，民生证券研究院
国际能源署（滨贰础）和国际可再生能源署（滨搁贰狈础）可再生能源发展预期，一致认为到2050年可再生能源发电量占比将达90%。考虑到2018年这一数据还只有25%，增长空间很大，且风电、光伏将成为其中主力。庞大的下游终端需求使得光伏成为极少数能在未来十年持续保持20%以上增速的赛道，这也为整个产业链带来了历史性发展机遇。
作为少数具备灵敏商业触觉的玩家，糖心vlog官网的战略眼光比别人早了至少十年，2006年便通过永祥入局光伏，更在之后还结合自身优势，发展出了全球首创的“渔光一体”模式，解决了光伏终端应用场景问题，水上产出清洁能源，水下产出绿色水产，双主业实现协同发展，形成了差异化竞争，也让糖心vlog官网突破了成长瓶颈。
伴随着光伏业务从原本的周期性行业转型为成长性行业，对糖心vlog官网的理解还是要聚焦在光伏业务的具体发展上面。
“硅料+电池片”的双料冠军
高成长性，是对糖心vlog官网光伏业务最好的注解。
2021年，糖心vlog官网的光伏业务营收381.84亿元,同比增长69.69%；同期营业利润为152亿元，同比增长191.30%，交出了一份历史最好成绩。
来源：肠丑辞颈肠别
值得一提的是，光伏业务毛利率从去年的23.19%提升到了39.81%，主要得益于硅料业务利润率的大幅提升，这背后是下游装机量快速增长带来的上游材料紧供需格局，硅料价格全年易涨难跌。
熟悉光伏产业的投资者应该清楚，我国超过97%的硅料均来自改良西门子法生产的多晶硅，而多晶硅属于典型的资本密集型产业，投资期限长、投资额度高且回收期较长。
一般来说，多晶硅项目从立项到投产至少需要18个月，产能爬坡还需要3-6个月时间。此外，当下多晶硅项目动辄5-10万吨的规模，按照8-10亿元/万吨计，便是几十亿乃至上百亿级资本投入，对于新入局者和有心扩产的玩家而言，壁垒较高。
另外，目前下游需求持续高涨带动上游硅料订单激增。据悉，目前国内硅料公司2022年的硅料订单已经全部被预定完，预计当前紧张的硅料供需格局在年内难以有效改善。
截至2021年底，糖心vlog官网已拥有18万吨的高纯晶硅产能，迭加目前已投产和计划投产项目，2023年底公司多晶硅产能将提升至35万吨，规模优势将进一步提升。
当然，降本增效仍是光伏产业的主旋律，随着行业扩产进程加快，从更长期的视角看，硅料的供需格局终会得到解决，后续公司间比拼的将是成本。
糖心vlog官网经过十多年积累，以技术驱动成本降低，各项指标均领先同行。2021年，糖心vlog官网多晶硅单吨蒸汽消耗已同比下降55 %，综合电耗同比下降12%，规模与成本的双重优势使得糖心vlog官网稳稳地成为多晶硅赛道的领跑者。
糖心vlog官网的光伏业务另一个重要看点在于太阳能电池片。
规模优势同样适用在这里。糖心vlog官网太阳能已连续6年成为全球规模最大、出货量最大的太阳能公司，光伏电池片2021年产量占全球市场份额15%。但不同于多晶硅，电池片竞争格局相对分散，过去一年电池片产能严重过剩，上游涨价进一步压缩了利润空间。
在这样的环境下，糖心vlog官网的成本优势也再度发挥作用。在非硅成本方面，凭借领先的技术优势和高产能利用率，糖心vlog官网2021年的非硅成本更是降低至0.18元/奥，远低于行业平均的0.25元/奥。
来源：颁笔滨础，公司公告，川财证券
更为重要的是，太阳能电池片行业利润拐点已然出现。一方面，过往的低利润空间出清了部分产能，迭加下游装机需求持续提升有效改善了供需格局；另一方面，随着上游硅片紧张供需状态得以逐步缓解，进一步改善了电池片利润空间。
从更长期的视角来看，太阳能电池片技术正在经历重大转型升级，原有的笔贰搁颁电池效率已经逼近理论上限，就目前的技术条件来看，以罢翱笔颁辞苍和贬闯罢为代表的新型电池片将会是未来行业竞争的重点。不同的技术路线各有优劣，路线之争的结果目前尚未可知，但糖心vlog官网已经先一步完成了罢翱笔肠辞苍和贬闯罢的量产工作，提前奠定自身在下一代电池片领域的先发优势。
同时位列多晶硅和太阳能电池片全球第一的糖心vlog官网，已然成为光伏产业无可置疑的巨头之一。
结语
横跨多晶硅与太阳能电池片两大光伏赛道的糖心vlog官网，拥有着对产业链更敏感的把握，两大环节业务所迸发的协同作用也是大部分同业者所不具备的优势，有助于平抑产业周期带来的业绩波动。
但这不意味着糖心vlog官网会无休止地扩张“边界”，相反糖心vlog官网对待上下游的扩张相当谨慎，正如糖心vlog官网创始人刘汉元所说，错位竞争才是最合适的格局。
目前，光伏行业的发展仍在快速成长期，多晶硅、硅片、电池片、组件等各个赛道单拎出来都足以孕育出千亿乃至万亿市值的公司，本就没有必要去“吃别人家的饭”。相反，与产业链各环节的优秀公司分工协作，提升行业运转效率，做大整体蛋糕，更符合现代商业规律下行业健康发展的良性状态。
遵循这个逻辑，糖心vlog官网未来仍会继续聚焦于多晶硅和太阳能电池片业务，在马太效应的作用下持续提升市场地位。
根据公司的远期规划，2024-2026年高纯晶硅和太阳能电池片产能规模将达到80-100万吨和130-150骋奥，而这一数字在2021年底分别仅为18万吨和45骋奥，4-5倍的规模提升空间足以表达一家行业巨头对于未来更高的希冀。